——2019下半年人民币汇率展望
中美经贸摩擦的负面消息，给人民币带来的压力尤为明显，贸易谈判目前已成为影响人民币短期走势最为关键的因素
王宁
财务公司
自2005年我国改革汇率制度以来，人民币国际化、汇率市场化进程稳步推进。目前，人民币报价已形成“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”机制，市场供求决定汇率的力度加强，人民币汇率弹性进一步扩大。市场逐步摆脱对人民币单边走势的预期，双向波动成为主导。因此，对人民币汇率产生影响的因素更加多样，汇率走势扑朔迷离，汇率风险也日益凸显。
作为一家立足市场竞争的综合性跨国企业，中化一直高度关注人民币汇率问题。本文通过回顾今年以来人民币汇率行情变化，力图捕捉影响汇率走势的一些具体因素，从而窥探下半年汇率市场趋势。
今年以来汇率走势回顾
回顾过去几个月人民币汇率走势，虽然一波三折，但是总体实现了央行“保持在合理水平上的基本稳定，实现双向波动”的基本思路。
年初至2月底，由于中美经贸摩擦形势缓和，市场对前期的过度悲观进行修正，人民币贬值压力放缓，升值预期增强。人民币兑美元由年初的6.88一路升至6.69附近。
3月至4月，在美元指数高位震荡的情况下，受逆周期因子调控的影响，人民币汇率呈现水平盘整态势，基本在6.68-6.73的窄幅区间中波动。
五一假期后，由于中美经贸谈判再起波澜，第十一轮中美经贸高级别磋商未达成协议，受此影响，市场避险情绪升温，人民币跌破前期盘整区间，一路下行，一度跌破6.88。
影响人民币汇率走势三大因素
关于人民币汇率制度，央行的表述为“以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率制度”。综合前期汇率走势，可以看出，影响并决定人民币汇率的主要为三个因素，即：外汇市场供求状况、美元指数以及央行政策。
外汇市场供求方面，一是国际收支。从中长期角度看，国际收支对汇率起到基础性作用，直接决定了市场的交易规模和方向。自2005年汇改起一直到2013年，国际收支一直处于顺差状态，人民币汇率也保持单边升值趋势。2014年起，中国经济增速换挡，国际收支出现逆差，人民币汇率由升转跌。到2017年年初，出口增速回升，国际收支顺差，人民币汇率重回升值轨道。2018年一季度起，国际收支数据回落，人民币开始贬值。由此可见，国际收支差额对汇率的中长期走势有着很好的解释力。
二是中美经贸摩擦。随着中国对外经贸关系日益复杂，影响外汇供求的因素也日益多元化，其中，中美经贸摩擦极具代表性。去年3月，中美经贸摩擦争端开启，使得宏观经济承压走弱，且对出口影响开始显现。美国作为中国最大贸易顺差来源国，市场担心由此造成中国货物贸易顺差规模显著下降，对未来外汇供求状况的担忧累及投资者恐慌情绪，给人民币带来贬值压力。
美元指数方面，我国汇率制度中的“参考一篮子货币调节”决定了美元指数的走势将影响人民币汇率的强弱。也就是说，“美元强，人民币弱；美元弱，人民币强”。即使偶有背离，美元兑人民币汇率与美元指数仍呈现长期正相关关系。
央行政策方面，人民币汇率制度改革的方向是要建立由市场供求决定的浮动汇率制度，但央行依然对人民币汇率具有巨大影响力，若市场失灵，即出现“追涨杀跌”的顺周期行为和“羊群效应”时，央行会采取措施稳定外汇市场。去年，央行分别采取了恢复远期售汇风险准备金、重启逆周期因子、发行离岸央行票据等措施，有效引导市场，稳定了人民币汇率。
下半年展望
展望2019年下半年，人民币汇率市场的主要基调将是继续稳定市场预期，保持在合理水平上的基本稳定，并实现双向浮动。
首先，决定一国汇率水平最主要的因素是一国的外汇供求状况，而一国的外汇供求状况最集中地体现于一国的国际收支状况，尤其是经常项目和直接投资项目。5月10日，国家外汇管理局公布了2019年一季度国际收支平衡表初步数据，总体来看，国际收支保持基本平衡。数据显示，一季度我国经常账户顺差586亿美元，直接投资顺差214亿美元，外汇储备增加100亿美元，由此可见，未来国际收支总体平衡的基础依然坚实，对人民币汇率有着基本面的支撑。
其次，从中美经贸谈判角度来看，中美经贸摩擦的负面消息，给人民币带来的压力尤为明显。贸易谈判目前已成为影响人民币短期走势最为关键的因素。受到25%关税落地的冲击，人民币兑美元持续走低，而未来如有新一轮的加税计划，市场情绪则可能推动人民币继续贬值。
再次，虽然三月份的美联储会议显示本轮美元加息周期可能会结束，但是美国一季度经济表现依旧亮眼，横向对比其他经济体，并未失去增长动能，经济基础仍在，因此，美元指数走强的动能仍在，给人民币带来一定贬值压力。
最后，从监管角度来看，去年底的中央经济工作会议提出六“稳”：稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。虽然没有直接提出稳汇率，但稳金融和稳预期实际就包含了稳汇率。央行也在今年一季度例会上再次强调这六个“稳”，并屡次提及要守住底线，加强宏观审慎管理，保持汇率在合理水平上基本稳定。
综合来看，今年下半年人民币汇率管理的基本制度依旧是有管理的浮动，稳字当先。受中美经贸摩擦影响，人民币面临一定贬值压力，短期内承压明显，波动性会提高。但是，从基本面和监管角度看，人民币仍有较强支撑力度，长期看会有所稳定。
中美经贸磋商此轮虽未达成协议，但出于中美双方自身利益关系，未来也将有下一轮谈判，中美贸易关系将在曲折中前进。因此，双向波动格局仍然是人民币汇率市场的主基调。
当然，在实际交易中，突发性利好或利空消息容易带动人民币汇率急升或急跌，但是，市场已能够逐渐适应高频宽幅的双向汇率波动，而人民币汇率最终也会回至其双向波动的区间水平中，这有利于增加企业对汇率市场的进一步了解，加强企业自身对汇率风险的管理。
中美贸易关系将在曲折中前进。因此，双向波动格局仍然是人民币汇率市场的主基调